Spotify, le géant du streaming musical, qui se vante d’aider les gens à découvrir la musique, est sur le point d’entrer en bourse. La société prévoit d’être cotée à la Bourse de New York le 2 avril 2018, mais elle fait les choses différemment, en optant plutôt pour une inscription directe. Cela signifie qu’au lieu d’émettre des actions, les investisseurs privés et les employés peuvent vendre leurs avoirs au public. Cette voie non conventionnelle est moins coûteuse pour Spotify, car elle coupe l’herbe sous le pied des banquiers. Mais cela peut également entraîner d’importantes fluctuations du cours de l’action, en grande partie parce que les banques d’investissement ne sont pas là pour acheter plus d’actions si le prix baisse.
Un pari pas gagné d’avance
Daniel Ek, le fondateur suédois de Spotify, espère que sa société suivra les traces de Netflix, qui a réussi à augmenter le nombre d’abonnés, prouvant à son tour les mérites de sa valorisation élevée, malgré le manque de profits de la société. Mais loin de chanter ses louanges, il y a des doutes sur la capacité de Spotify à s’en sortir.
Alors que Netflix et Spotify pourraient être similaires en ce sens qu’ils achètent des quantités énormes de contenu, l’un des points forts de Netflix est le contenu unique développé exclusivement pour le site. Il suffit de regarder Orange is the New Black et House of Cards. Par comparaison, Spotify se différencie grâce à des playlists organisées et des recommandations sur les réseaux sociaux.
L’introduction en bourse de Spotify est l’une des arrivées les plus attendues dans le monde de la technologie, mais certains mettent en garde contre un optimisme exagéré. Pour les amateurs de musique, les avantages de Spotify sont énormes, et le potentiel de croissance en termes de nombre d’utilisateurs est élevé.
D’abord, il n’y a pas de période de lock-up, ce qui signifie que les actionnaires existants peuvent en sortir immédiatement. S’ils ne veulent pas rester, pourquoi les autres le feraient ? Il est possible que d’autres dilutions surviennent après l’introduction en bourse, car l’entreprise cherche à lever des fonds, ce qui devrait soulever des signaux d’alerte. Spotify est un excellent service, mais savoir si cela fait un bon investissement est une autre affaire.
Un risque non négligeable pour les investisseurs
Les commentateurs établissent souvent la comparaison avec un autre service de streaming musical : Pandora, que Spotify a battu en 2015. L’exemple de Pandora n’inspire pas confiance à Spotify, étant donné que les actions de cette firme ne représentent plus qu’une fraction de leur sommet de 2013 et encore c’était au milieu de l’un des plus grands marchés haussiers de l’histoire de la technologie.
Le modèle de Pandora présente certainement des similitudes avec Spotify. Mais Jason Bohnet d’Aviva Investors souligne que Spotify a sans doute une meilleure relation avec l’industrie de la musique que de nombreuses autres plateformes de streaming, ce qui lui donne l’avantage.
Une question importante est de savoir s’il y a une tonne de gens prêts à payer 10 $ ou plus pour un abonnement premium. Et si ce n’est pas le cas, combien de personnes sont prêtes à écouter des publicités pour supporter leur temps d’écoute?
Les risques tournent autour de trois facteurs. Le premier est le risque que le marché soit saturé, ce qui pourrait nuire au potentiel de croissance de l’entreprise. Deuxièmement, Spotify devrait enregistrer une valorisation élevée, et toute déception pourrait conduire les marchés à « réévaluer » le risque.
Ne pas avoir un courtier majeur assigné à l’introduction en bourse pourrait également être un danger selon les analystes. Devrait-il y avoir une faible introduction en bourse, les actions de soutien typiques des courtiers, qui aident à stabiliser le cours des actions, ne seraient pas disponibles. Cela pourrait en fin de compte amplifier les risques, entraîner une plus grande volatilité du cours de l’action et potentiellement exacerber la situation.
Il ne fait aucun doute que Spotify est une plate-forme prometteuse, qui a récemment intégré de nouvelles fonctionnalités, mais les investisseurs doivent évaluer la durabilité à long terme du modèle d’affaires.
Une autre chose à garder à l’esprit est que 87% de la musique diffusée sur Spotify appartient à seulement quatre labels musicaux. Cela donne à ces entreprises une position de négociation forte quand il s’agit d’obtenir leur part dans les revenus de Spotify.
Un cas qui restera dans les annales des introductions en bourse
Que les actions de Spotify coulent ou s’envolent, ce sont des développements extrêmement passionnants en partie parce qu’ils bouleversent le récit établi de ces dernières années. De nombreuses entreprises affirment qu’elles n’ont pas besoin d’entrer en bourse. Cependant, une fois qu’elles le font, elles voient les perspectives changer. Spotify, qui rapporte des milliards mais ne gagne pas d’argent, explique clairement pourquoi elle devient publique : les investisseurs, y compris les employés, peuvent donc vendre leurs actions plus largement.
Spotify représente le prochain chapitre du financement des licornes. Comme son fondateur l’a souligné dans une vidéo accompagnant sa présentation, Spotify a mobilisé suffisamment de capitaux et son stock a changé de mains depuis des années. Alors oui, Spotify est un investissement à haut risque. Il faut juste être conscient des dangers avant d’exploiter cette entreprise technologique.